More on vToken：全链 LSD 生态应用（上）

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Web3 的魅力在于，任何开发者可以基于现有的产品，开发自己的服务，而不必重造车轮。vToken 将作为 DeFi 世界的基础资产，像一块乐高一样，被组合到其他产品中去。围绕 vToken 将产生更多的生态应用。

本文将对这些生态应用的可能性做一个列举。

vToken 的集成

vToken 可以作为超额抵押型稳定币协议的储备资产

相比原 Token，vToken 作为一种带息资产，是稳定币协议中更好的储备资产，带息资产比不带息资产可以降低抵押金被清算的风险。

vToken 可以作为合成资产协议中的抵押资产

合成资产协议是超额抵押型稳定币协议的超集，支持除了法币模拟之外，更多类型的资产的模拟，同理，vToken 相比原 Token，是合成资产协议更好的储备资产选择。

vToken 作为借贷协议的抵押品

在 DeFi 世界中，缺乏信用数据，因此任何形式的借贷都需要抵押品，vToken 相比原 Token 是更好的抵押品，收益一定程度上可以对冲清算风险，借贷协议完全可以支持抵押 vToken，借出原 Token，由于二者具有价格关联度，因此可以将超额抵押率降到最低。而且这给了用户利用杠杆，进行循环 Staking 的机会：

例如，质押 ETH，获得 vETH，将 vETH 抵押，借出 ETH，再质押，如此循环往复，直到 ETH 的借贷利率被推高到高于 Staking 预期生息率时停止。

vToken 作为收益聚合协议（机枪池）的生息选项

机枪池通过在不同生息手段之间切换，以为用户提供最大的收益率，参与 Staking 也是机枪池的一种生息选择，但参与 Staking 会涉及到解锁等待期的问题，切换成本较高，机枪池可以通过购买 vToken 来参与 Staking，当有更优质的生息机会时，可以通过 vToken 提供的快速赎回功能和流动性池实现快速切换。

除此之外，机枪池也可以直接支持 vToken 作为基础资产，为 vToken 寻找最大化的二次叠加生息机会。

vToken 作为指数基金协议中的资产选项

你可以构建一个数字货币指数基金，按比例储备各种类型的数字货币，不过如果你将储备的 PoS 链工作代币替换为 vToken,那么你将得到一个增强型数字资产指数基金，购买基金的用户将得到更稳健的收益保障。

vToken 作为条件锁仓协议中的支持资产

二级市场充满各种情绪诱导，真假消息交错混杂，非专业的交易者即便制定了交易纪律，也很难遵守。条件锁仓协议支持用户将数字资产锁仓，并设置解锁条件，解锁条件可以是时间（例如一年后）、价格（价格达到多少），也可以是其他可以通过预言机输入的外部条件。通过条件锁仓协议，vToken 持有者可以设定条件，限制自己出售，与此同时，不损失 Staking 收益。

vToken 的拆分

vToken 的价格属性中，实际上包含了两部分，一部分是本金，一部分是收益，可以对 vToken 进行拆分，拆分成本金 Token，和收益 Token，本金 Token 和收益 Token 合并才能赎回，但二者可以独立交易，独立完成价格发现。本金 Token 表达本金赎回权，与原 Token 保持 1:1 关系，收益 Token 表达收益赎回权，与原 Token 的兑换比为 R：1，R 随时间推移而增加。

这样处理之后，本金 Token 和收益 Token 就可以分别用于满足不同投资者的需求，与此同时二者可以分别衍生出更多金融产品。

如果你认为某条链的 Staking 收益未来会增加，那么你可以买入/做多对应的收益 Token，如果你认为某条链的 Staking 收益未来会减少，那么你可以卖出/做空对应的收益 Token。

如果你想持续获得 Staking 收益，那么你可以持有收益 Token，你不需要持有 vToken，相比持有 vToken，持有收益 Token 免于本金部分的资金占压，有更高的资本效率。

收益 Token 的性质和传统金融中的利率衍生品就非常相似。你可以用收益 Token 去交换其他的利率衍生品，以达到利率互换的效果。如果你认为 Staking 收益过于稳定，与你的风险偏好不符，你可以拿它交换波动更大的利率衍生品，反之如果你认为 Staking 收益波动太大，你可以拿它交换固定利率衍生品。

此外，无论是 vToken 自身，还是拆分后的本金 Token 和收益 Token，都可以再去衍生一系列期权/期货衍生品，为投资者提供更多对冲和套利机会。

Bifrost 将推动 vToken 在更多 DeFi 协议中被 List 为基础资产，我们也鼓励 DeFi 协议的开发者，集成 vToken，或基于 vToken 去做衍生服务。

vToken 收益的二次分配

在拆分 vToken 的基础上，还可以基于 vToken 的收益做二次分配，这里面有几种典型的玩法：

收益抽奖：

用户参与 Staking 之后，收益不分给所有人，而是通过抽奖机制，将收益分配给少数 (1 个或多个）中奖的用户。这就类似于 Pooltogether 的无损抽奖。用户在不损失本金的前提下，用收益去参与抽奖。这样的安排对于本金不多的用户而言，可以提升其参与 Staking 的积极性。

具体实现层面，可以在本金 Token 和收益 Token 分离的基础上，为用户保留本金 Token，开奖时，将所有收益 Token 给到中奖用户，或是将收益 Token 兑换为原 Token 后给到中奖用户。

收益抽奖还可以有变通的玩法，例如，如果参与人数多，可以有赞助商向奖池中注入奖励，以图曝光，参与的用户获得的将不只是收益 Token。此外，奖品也可以通过等价置换，换成等值的任何其他资产，包括 NFT。

收益捐赠：

与收益抽奖同理，收益捐赠是指，在用户不损失本金的前提下，将收益部分给到特定的捐赠对象。与直接捐赠相比，用收益捐赠可以减少捐赠者的损失厌恶情绪。

收益投资：

与上述二者同理，收益投资是指，在用户不损失本金的前提下，将收益部分用于向某个募资主体投资。可以是对项目进行直接投入，也可以是投入到一个投资型 DAO 基金中。

这些玩法不仅适用于 vToken，也适用于其他类型的生息资产。

Restake

Restake 是 Eigenlayer 提出的一种复用质押金的质押方式。我们知道，PoS 质押的本质是缴纳节点质保金，并赋予 PoS 链在节点有不当行为时罚没质保金的权力。除了 PoS，还有很多链上服务的场景需要服务提供者缴纳质保金。Eigenlayer 认为，这些链上服务的应用可以直接复用质押中的以太坊，而非另起炉灶。这对于参与质押的节点（及其委托者）而言，可以获得多重的收益。

具体实现上，Engilayer 白皮书中提到两种方式：

一种是应用方开发一个特殊的合约地址，以太坊的节点将质押金托管给该合约地址，赋予该合约地址罚没质押金的权限，然后通过该合约地址参与以太坊的 PoS 质押。

还有一种是，应用方直接接受 LSD 资产作为质押金。这种方式实现起来更加简单便捷。

vToken 作为 LSD 资产，自然适用于这种场景。不过 Restake 模式还处于探索中，还有待实践验证。

小结

DeFi 乐高几乎有无穷的可能性，随着更多项目和应用的涌现，DeFi 当中可用的金融工具和金融服务都会更加丰富。创建 vToken 只是一个开始，Bifrost 将鼓励 vToken 的整合、集成、衍生、再包装，并为此提供便利。

此外，vToken 的铸造、赎回、交易，只是 vToken 的基本功能，围绕 vToken 我们还可以开发更多的扩展服务，请关注后续文章：《More on vToken: 全链 LSD 生态应用（下）》。

直播预告

4 月 27 日（下周四）晚 7 点，PAKA Labs 研究员 MiddleX 将在波卡世界直播间分享 「Rollup 与 Polkadot 架构」，点击下方按钮立即预约直播。

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